制造业盈利持续改善,经济高频观察之七十二

2019-09-22 15:10 来源:未知

11月以来,土地供应和成交仍保持活跃,房地产企业拿地积极,土地出让收入将持续高增长。采暖季在大规模限产在本周开始,高炉开工率降至历史低点,水泥、螺纹钢上涨,后续价格仍有支撑,但动力煤价格成发改委监管重点,而保持平稳。

国际经济:美众议院通过税改法案,还需参议院表决、两院协调再表决、总统签字生效几个环节。美国10月PPI为五年半以来新高,超出预期。欧央行看好欧元区经济预期,但通胀低迷,削减购债规模的同时仍维持宽松货币政策。

利润与营收背离,利润提升源于成本端的下行。上游采矿业利润增速较快但是有所回落,制造业利润累计增速持续3个月改善,战略看多大制造。

    高频数据显示11月份投资需求——尤其是房地产投资(企业拿地积极、华东地区水泥出货量创新高)——不弱,但环保限产确实使得生产受限(发电耗煤、高炉开工率数据不佳),关注供需缺口、企业补库给大宗商品及周期板块所带来的投资机会。

    国内经济:11月以来,地产投资预计仍较强,但供给受限,看好周期板块的投资机会。因房地产企业补库存、做大规模,拿地意愿较强,土地供应和成交保持活跃。采暖季大规模限产在本周开始,高炉开工率降至历史低点,水泥、螺纹钢上涨,后续价格仍有支撑,但动力煤价格成发改委监管重点,后续保持平稳。10月生产、投资和消费季节性回落,生产后续仍将下行;消费在11-12月将反弹。

    利润与营收背离,利润提升源于成本端的下行,工业企业产成品库存提升,或源于采暖季前加大生产。1-10月工业企业主营业务收入同比增速回落,1-10月工业企业主营业务成本同比增速回落的幅度更大,累计利润增速加快,累计利润增速加快而单月同比下滑源于单月增速快于上月累计增速。当前工业品库存水平偏低,工业企业库存的增加或源于采暖季前加大生产。11月中采暖季到来,环保限产与经济有韧性背景下,预期库存将有所下滑。

    下游方面,截至11月17日,100个大中城市的土地供应同比增速21.5%,较10月有所回升;土地成交同比24.2%,较10月有所下降,从近几个月的情况看,土地成交一直比较活跃,企业拿地意愿积极,土地出让收入也持续高增。30个大中城市成交面积同比降幅较10月缩窄,主要是因去年同期调控生效而导致同期基数偏低;汽车销售因高基数而增速较低。

    食品价格:猪肉价格环比略上升,同比与10月持平;蔬菜价格环比下降,同比大幅下降。

    上游采矿业利润增速较快但是有所回落,制造业利润累计增速持续3个月改善,国有控股工业企业利润增速高于非国企在延续。制造业利润累计同比增速持续3个月改善。制造业利润的改善主要来自专用设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、铁路等运输设备制造业。工业企业的利润再分配在国有企业与非国企之间明显,国企利润增速显著高于非国有企业利润。

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