出售努比亚部分股权,海外竞争力持续提升

2019-10-15 22:24 来源:未知

维持“增持” 评级,上调目标价至30.9元:中兴通过改善治理结构、技术积累与全球战略,竞争力全面提升。调整2017-2019 年EPS 预测为1.03、1.13、1.31 元(原值1.00、1.15、1.37 元),考虑到公司是5G 最明确受益标的,而且市场在上一轮4G 建设高峰也曾给出公司较高估值,我们上修目标价至30.9 元( 29%),对应2017 年PE 为30 倍。

本报告导读:

事件:公司发布2017半年报,上半年实现营收540亿元,同比增长13%;实现归属上市公司股东净利润22.93亿元,同比增长30%,与前期业绩快报基本一致,符合预期。

    公司治理结构改善,积极推进战略规划。市场认为公司管理层执行力较低,但我们认为目前公司管理层调整已经到位,股权激励方案落地,治理结构改善。管理层积极推进M-ICT 2.0 战略,明确未来发展的VOICE 五大方向,公司正在朝着正确方向发展。

    中兴发布公告,以7.272亿元转让控股子公司努比亚10.1%股权。此次出售利好公司财务表现,同时公司治理结构改善,战略目标更加明确,聚焦主业,竞争力提升。

    净利润快速增长,运营商和消费者业务表现亮眼

    完成印尼首个外场FDD Massive MIMO 测试。6 月以来相继与日本软银在东京开展5G 外场测试,与比利时Telenet 签订战略合作协议,中标泰国True 骨干网波分超100G 项目75%份额,此次又完成印尼场外测试,全球布局速度加快,海外市场5G 时代市场份额将会提升。

    投资要点:

    报告期内,公司总营收和净利润增速分别为13%和30%,对应去年同期4.05%和9.33%增速提升明显。其中,运营商网络和消费者两大业务是业绩增长的主要支撑。受国内运营商在4G网络传输和接入系统的持续投入的影响,无线通信及固网和承载系统收入增大促使运营商业务营收同比增长12.58%;消费者业务主要受国际手机产品和国内家庭终端产品收入的驱动,营收同比增长24.13%。政企业务营收同比减少18.27%,主要是由于国内外政企项目营业收入同比减少所致。尽管综合毛利率受政企业务毛利率下降的影响较去年同期小幅下降0.84个百分点,但运营商和消费者业务毛利率分别提高0.41和0.11个百分点。

    战略布局更加清晰,继续巩固龙头地位。公司相继出售中兴物联和中兴智联,剥离物联网领域非核心子公司,可以集中力量,借5G 建设机遇重新布局海外市场。市场认为国内运营商资本开支下降,中兴会受负面影响,但我们认为全球四足鼎立的竞争格局已经形成,中兴拓展海外市场的战略布局逐渐清晰,全球前四的龙头地位更加稳固。

    5G与物联网建设大周期最确定受益标的。出售努比亚部分股权利好公司财务表现,同时公司治理结构改善,战略目标更加明确,聚焦主业,竞争力提升。我们认为当下时点必须抱紧龙头不放松,坚持5G龙头中兴通讯。上调2017-2019年EPS 预测为1.

    5G技术领先,研发投入成效显著

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