国泰基金,美联储加息落地

2019-12-21 19:11 来源:未知

从短期看,市场需要时间去消化未来加息提速的预期,期间可能伴随情绪波动。随着1月非农薪资数据超预期打开了市场对经济再通胀的想象空间,今年以来美股波动率显著放大,估值端持续承压。同时近期税改利好落地、美股处于去年年报和今年一季报之间的业绩真空期、Facebook数据泄露丑闻阴云不散、再加上明后年加息节奏加快打压投资者信心,以美股为代表的全球股市近期仍会波动加剧,投资者宜做好避险和对冲准备。

总体来说,这是一次偏“鹰派”的加息,表明联储迅速加息以抑制经济过热的决心在趋于坚定。但市场以前已计入了部分预期,因此资产价格反应仍属温和:标普500尾盘下挫,收跌0.4%;美元指数先涨后跌,趋势上仍震荡下行;10年美债收益率小幅抬升2bp至2.98%,2年美债收益率上行3bp至2.57%。

    从利差的短期变化来看上调政策利率的紧迫性不高,但从利差的水平来看,为形成市场合理预期、稳定宏观杠杆率,存在上调的必要。2)而从我国经济来看,2月经济数据超预期向好,通胀走高,短期数据来看能够支持加息。

本次会议释放的加息信号属于中性略偏鹰派,美联储3月如期加息反映了美国经济增长的信心。市场此前有所预期的加息4次并未真正落地,但从本次加息点阵图来看,加息4次可能性较上次增大很多。

从对大类资产影响的角度来看:

    加息后影响:市场受前景乐观影响,下次加息大概率在6月。1)对于本次加息,市场预期高度一致。加息落地后,市场风险偏好恢复,加之对于未来经济增长的乐观,美股和美元均走高。2)截至报告发布前,芝加哥交易所公布的数据显示,后续两次加息可能的时间点为6月和12月,6月利率较现在高25bp的概率为83.2%,12月利率较现在高50bp的概率为75.4%。

对黄金的影响:2018年我们判断美国CPI口径通胀或将大幅走高,核心PCE温和回升也将是大概率,美联储过于激进加息的概率也相对较低,因此美国的实际利率大概率将下移。美联储加息靴子落地后,金价短期或将迎来反弹空间;从中长期配置角度而言,黄金的抗通胀功能使得它依旧具有较高的配置价值。

在会议声明中删减了“通胀将长时间低于目标值”的措辞,同时联储主席鲍威尔在新闻发布会上也传递了对当前经济和通胀更为积极乐观的看法;

    国内影响:年内有上调空间,但相对有限。1)当前利率市场来看,中美利差缩窄,而人民币汇率经历了去年以来的持续升值后,今年2月初以来基本稳定;国内市场利率与政策利率利差在高位维持稳定,但2月以来略有下行。

美国联邦储备委员会3月21日宣布加息25个基点到1.5%至1.75的水平,符合市场预期。

从2019年开始,联储8次FOMC会议后都会召开新闻发布会,将比单纯的一纸声明传递出更多信息。

    美国经济情况:接近充分就业,通胀稳步上行。1)2月美国非农就业人口31.3万,创2016年8月以来新高,失业率连续5个月维持在4.1%的低位,劳动力市场接近充分就业。2)美国2月CPI同比 2.2%,核心CPI同比 1.8%,物价增长符合预期,美联储较关心的PCE增速也自去年8月以来反弹。

美联储自2015年12月启动本轮加息周期,至今已经加息六次。2017年10月,美联储还开始缩减资产负债表。

在经济预测中将2018年核心通胀和GDP预测分别上调了0.1个百分点,意味着对经济短期通胀和增长信心提升;

    缩表进程跟踪:整体如预期缩减。1)从时间来看,国债和MBS持有量的缩减从11月才开始(缩表计划为10月开始)。2)从规模来看,MBS并未达到预计的缩减规模,而国债和其他资产的规模的减少使得资产总规模基本如预期缩减。3)整体来看,美国的经济情况是否能支持美联储持续到将资产规模缩减到一半,并且同时维持加息节奏,我们认为是有一定压力的。

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